研究资讯 > 新闻资讯

法兴银行:美联储的美元?不,是美财政部的

作者:迈科期货 来源:wind 2018-09-10

香港万得通讯社报道,尼克松时期美国财长John Connally说:“The Dollar is our currency, but your problem”(美元是美国的法币,是你们的麻烦)。但是在美国,美元又是谁的?是美联储对美元的影响力更大还是美财政部?“政治正确式”的答案毫无疑问是美联储,但事实并非如此。

入夏以来,金融市场不断强调美元走强。关于美元走强的原因,几乎所有人都认为是美联储加息所致。但是法兴银行的全球策略师 Kit Juckes 认为,对于美元强弱与美联储货币政策关系的认知是错误的。

Kit Juckes 在近期的报告中表示,美联储加息美元上涨的说法,是一个不错的故事,有连贯的逻辑基础,但这是一个谎言。他认为,现在几乎没有证据支持,美联储加息肯定会推动美元走高的论点。

传统观念看来,美国经济强劲加上美联储加息,特别是未来还有数次加息的预期时,美元就会升值。Kit Juckes 表示,美联储在2015年12月开始加息,目前已经加息7次,市场一致预期9月还将加息。但是现在的美元指数依然比2015年12月(QE后首次)加息前还低4%。

就目前的情况来看,也很难看出美联储的作为与美元强弱直接关联。

美联储在加息缩表,欧央行和日本央行仍然继续购买资产,维持零利率或负利率,近期也没有加息缩表的计划和市场共识。但是欧元、日元兑美元大幅贬值了吗?并没有。

理论上,宽松的货币政策增加了市场的货币供应量,导致货币贬值;反之,紧缩的货币政策导致货币升值。按照理论推演,欧元、日元理应贬值;实际上,自2015年12月至今,美元对欧元贬值6%。

2015年底至今,美元兑日元贬值9%。

法兴银行表示,美元一直都“太贵了”,超过了其实际价值,这就是为什么美联储加息缩表,美元仍然没有回到紧缩前价值的主要原因。

美元自2014年开始升值,2017年达到顶点,随后美元逐渐回到公允的价值。加息导致美元价值回升,只是推迟了其贬值周期而已。

诚然,美联储对美元的影响很大。在现阶段,美联储对美元的影响力却不如美财政部和经济基本面的综合作用。

Kit Juckes 认为,美国本轮经济复苏周期已然到顶,意味着美元未来十贬值而不是升值。

Kit Juckes 称,特朗普不断抨击美联储的政策,不断强调青睐弱美元的言论,给美财政部“干预汇市额外的权威”;一旦美元继续走强,不排除特朗普政府采取更加强有力的干预措施。而这种可能性打消了部分投资者加注美元升值的念头。

据数据显示,美国二季度的贸易赤字没有缩小反而扩大。根据美国国会预算办公会的信息,财政赤字扩大已经是毫无争议的事情。双赤字规模扩大,会加速美元贬值,最终会成为特朗普喜欢的“弱美元”。

德银策略师Alan Ruskin和George Saravelos 近期也表示,在2019年上半年,随着美国利率周期的成熟、欧元利率上升周期的开始以及中国经济增长复苏,该行预计“美元周期的一个大拐点将成为现实”。尽管美元今年受到高于趋势的经济增长的支撑,但这种情况在2020年将消失,届时财政账户将处于二战以来“最危险的状态”。

Alan Ruskin和George Saravelos 称,随着更庞大的外部赤字构成一个更明显的融资问题,利率将大幅回落,这对于美元来说是最糟糕的情况。

PIMCO全球信用首席投资官Mark Kiesel 在接受采访时也表达了相似的观点,认为美元“涨势大多已完成”。

对于新兴市场来讲,美元贬值无疑是利大于弊。首先是减轻了债务负担,缓解本币贬值的压力;其次,弱美元还有助于缓解地区冲突,保持稳定的金融环境。

交易日历