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迈科金属论道2018.10.12

作者:迈科期货 来源:迈科期货 2018-10-12

宏观压力持续增大,现货紧张顽强支撑

    国庆长假期间宏观面消息利空,铜价稍稍回落,本周更是遭遇股市大跌,但铜价顽强走稳,仍维持在6300美元一线。现货紧张的支撑是主要原因,另外LME周上行业内普遍对明年铜价乐观,阶段性的反弹有望继续。
宏观方面最近两周利空再加力,国庆期间美国副总统彭斯发表讲话对中国进行全面的指责,国内普遍解读为美国已明确开启对华全面冷战,在国内经济发展遇到瓶颈之际又叠加美国组团打压中国,对国内信心无疑是很大的打击。另外9月官方制造业采购经理人指数和财新采购经理人指数下滑,财新PMI指数降至50创了一年半新低也大幅弱于预期,这说明增基建、宽信用仍未起效,企业经营环境恶化未见好转,后期关税执行后对出口的抑制进一步体现,宏观经济增速下滑加快的预期很强。为稳定市场信心,央行宣布在15号开始降准1个百分点,并高调宣传减税政策,此外住建部提出加快棚改投资。对于降存准,除了对冲央行回收MLF外,还要对冲出口下降结汇减少造成的基础货币投放减少,货币宽松的力度不会很大。对于减税,最近各种市场传说反映了民间对减税的殷切期望,但从税务总局明确提到的减税思路看,除了增值税可能略有下调预期外,企业所得税和个人所得税都只是增加抵扣,且全都没有明确的时间表,或许减税政策会远远落后于民间的期待。对于加快棚改基建投资,因上半年棚改投资进度缓慢,住建部要保证全年580万套棚改的目标完成,应该会提高四季度的相关投资。不过总体来说,稳经济的手段仍是基建投资,这受到地方债务制约,目前看限制很大效果不好,在提出民间认可的新思路之前,国内信心难以改善。
    美国方面,受就业增长强劲,失业率下降至三十年低位影响,联储对加息态度积极,导致近期国债收益率大涨,十年期国债收益率升至3.2%以上,通常认为3%以上的无风险收益率会导致股市的调整,而本周美股确实出现连续两天的大跌,指数已回到去年底的水平。笔者认为本次美股的大跌属于漫长上涨后的技术性调整,美国经济仍属强势,但加息对房价、利率的影响确实已较明显,这次大跌是市场提出的警告,股市远期前景弱化,但目前还远远谈不上大跌危机,或在短线急跌后进入横盘休整期,对商品市场或金融市场的影响也逐步弱化。另外特朗普连续对美联储加息提出强烈批评,或短期对美元指数有压力。但从长期趋势看,经济放缓及资本回流美国造成的新兴市场汇率贬值进一步增强,包括人民币在内的新兴市场货币的贬值预期仍强。
    有色金属本周短线受到美股大跌拖累而震荡,但最终持稳,现货紧张是稳定价格的根本原因。本周伦敦交易所召开的年会行业内普遍看多明年铜价,因今年中国铜需求远超预期,到9月末,中国精铜产量同比增长10%,铜及铜材进口同比增长16%,其中9月单月进口52万吨为两年最高,而库存降至年内新低,表观需求两位数的增长,而三季度以来欧美铜需求亦回升,科达尔科对明年欧洲贸易长单升水敲定在98美元较今年提高10%,行业内因此认为明年需求仍较稳健,矿产增量不及需求增长的预期继续。进入7月以来中国去库存速度大增,目前三交易所库存仅为45万吨,较4月份的高点减少了45万吨,较年初也减少了几万吨,沪铜库存降到年内新低,有效去库存导致9月沪铜进口盈利最高达800元,保税库存下降至40万吨下方,贸易溢价涨到120美元,为最近几年的最高水平。高升水吸引伦敦库存转向中国,导致伦敦注销仓单增加至9万吨以上,现货也转为升水,高溢价水平下伦敦的库存转移还会维持,尽管本周沪铜转为进口亏损,但全球库存去化的趋势维持,现货紧张支持的反弹过程还没有结束。不过节后沪铜持仓降至57万手,废铜对电铜价差扩大到5600元以上,电铜对废铜的替代减弱,说明终端的需求增长不明显,与宏观数据反映的情况一致。考虑到四季度电网投资和棚改、基建追赶进度,需求仍有望逐步回升,至少在旺季需求未证伪之前,铜价还将继续受到支撑,但宏观压制之下,反弹高度有限。
    笔者在9月提出价格全面升水支持阶段性回升,目前看铜价反弹,布林轨道上行,进入回升走势,但持仓过低上升动力有限,最近的压力位在52000平台区,维持少量低位多头不变,近期回调仍可继续做多。


迈科期货邓宏
2018-10-12
 

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