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金属论道2018.12.24

作者:迈科期货 来源:迈科期货 2018-12-24

现货支撑弱化,铜震荡下跌

上周以来,金融市场继续偏弱运行,中外股市都大跌创新低,显示宏观经济放缓的压力日益扩散,带动铜价小跌下跌。近两周伦铜及国内现货升水消失以及库存下降速度放缓,现货支撑弱化的信号较明显,技术上看铜价横向震荡向下突破,加上年末下游消费会明显转淡,铜价可能进入阶段性下跌趋势。当然目前库存下降的势头还未改变,低库存对价格的支撑仍强,后期供需变化仍需等待库存及升贴水变化指引。
宏观方面,上周公布的中国11月主要宏观经济数据全面偏空,进出口、工业生产、消费增速大降,固定资产投资依靠工业投资和基建投资增加而增速加快,但货币供应增速大降,特别是M1增速接近零值,说明社会资金供应极紧张。货币是实体经济的领先指标,宽货币未能实现,紧信用预示未来经济下行压力加大。本周市场静待中央经济工作会议为明年的经济工作定调,但从各种信号看,官方似乎在淡化企业大规模普惠减税的预期,大规模基建投资的预期也不强,基建投资重点转向东部地区,债务硬约束的限制体现。A股本周结束长时间横向震荡连续下跌,技术上看最近两月的休整结束,有可能开始新一轮下跌,或许已开始体现对明年宏观刺激政策的失望。
美欧股市同样大跌,美股跌破120周线,熊市格局。本周美联储会议决定加息25个基点,称利率已接近中性利率的下档,暗示明年加息次数可能为两次,但继续按计划缩表。联储还下调了明年经济增长预期。美股以连续大跌对应,说明对贸易战及经济见顶的担忧已成为全市场共识。欧洲方面,本周意大利妥协,调降预算赤字,达到欧盟要求,算是暂时解除压力,不过意大利如何增收以实现预算目标仍是迷。另外梅姨决定在1月14号再次就退欧协议进行投票,英国硬退欧的担忧不减反增,仍是近期重点关注的风险事件。
此外,原油价格本周再度大跌,WTI原油已跌至45美元,OPEC决定明年开始减产120万桶亦未能止住跌势。 11月的数据显示沙特、俄罗斯原油产量创新高,当前现货压力较大可能是直接原因,伴随着全球经济增长的担忧加剧。在实际减产之前可能油价继续弱势,不过进入减产区,油价继续下跌的空间应该不大了,未来需要测试页岩油的成本支撑,以寻找在页岩油加入供应市场后新的供需平衡点。对金融市场而言,低油价将长期存在,通胀预期大减,对商品价格长期影响是偏空。
铜价似乎完全未理会金融市场的大起大落,完全按自己的节奏在走。进入12月以后伦铜现货升水急降,到本周已转为贴水20美元以上,库存快速下降的势头也结束,开始小幅回升。不过纽约铜库存还保持较快的下降势头,暗示可能存在库存的转移,至少总库存下跌势头还没有真正结束。沪铜在换月后现货转为大幅贴水,同时持仓继续下降至50万手下方,暗示终端需求进一步减弱。从库存降速减缓和现货由高升水转为较大幅度的贴水看,现货支撑在弱化。需求看,临近年末,现货交易逐步结束,下游工厂也减少采购,消费将进入淡季,需求可能进一步下滑。不过由于铜价长时间窄幅横盘,一旦价格下跌,工厂还是有补货要求,导致周末现货重回升水。总体来看,大型炼厂因各种原因的供应干扰仍较集中,在库存总量处于四年低位的情况下,价格支撑仍较强。但随着消费减弱,升水等支撑信号已在弱化,对应铜价震荡下跌。从中期看,一季度通常是垒库期,过去两年都有较大幅的库存增加,但今年供应干扰较多,库存回升的实际情况将很大程度上影响铜价回落的幅度。
技术上看,铜价经过三个月横向震荡收敛,本周下跌,虽然幅度不大,但中短期均线收敛形成压力,且伦敦和上海持仓持续降至极端低位,显示支撑力持续下降,应该持有空头。通常长达三个月的形态一旦突破可能有较大的持续空间,但目前持仓过低,缺乏推动力,加上四年低位的库存对价格支撑较强,对价格下跌的幅度不过分预期,最近的支撑在47000区域,建议背靠平台空头操作继续。

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